产质量量是乳成品企业的生命线，而君乐宝近年来屡陷质量争议。2023年，其控股子公司君乐宝乐时乳业无限公司因产物抽检不及格被传递；截至本年5月，黑猫赞扬平台上涉及君乐宝的赞扬累计跨越1800条，赞扬内容涵盖食物变质、异物混入、虚假发货及虚假宣传等多个方面。此中，2026年1至4月，就有多起赞扬反映：君乐宝牛奶、酸奶呈现变质现象，产物中喝出不明异物，其旗下高端无机婴长儿奶粉“优萃”以至被消费者指称吃出虫子。

　　不外，公司经销商收集的不变性令人担心。演讲期内，君乐宝累计终止合做的经销商近4000家，此中2024年终止合做数量达1798家；同期，新增经销商数量逐年递减，别离为2245家、1341家和959家，呈现“猛进大出”且新增乏力的态势。

　　取分红构成明显反差的是，君乐宝的欠债程度一直处于高位。2023年至2024年，公司资产欠债率别离为80。47%、78。58%；2025年前三季度降至77。13%，虽呈迟缓下降趋向，但仍显著高于伊利、蒙牛等行业龙头约60%的平均程度。截至2025年9月30日，公司总欠债达175。66亿元，此中银行贷款规模接近100亿元，而其现金及现金等价物余额仅为13。66亿元，短期偿债压力尤为凸起。

　　正在业绩稳步增加的同时，君乐宝的分红取募资节拍激发市场普遍关心。演讲期内，君乐宝累计向股东派息约16。25亿元，2025年10月又宣派10亿元股息并全额领取，累计派息超26亿元，派息规模几乎笼盖同期经调整净利润总额。正在大额分红之后，公司随即启动港股上市募资，这一操做激发市场对其实正在资金需求的质疑取关心。

　　不外，这份亮眼数据的背后，高分红取高欠债并存、经销商收集大幅波动、高管稠密变更等问题，成为君乐宝IPO之上难以回避的挑和。

　　2026年1月19日，国内分析性乳成品企业中排名第三的君乐宝乳业集团（以下简称“君乐宝”）正式向港交所递交从板上市申请，并于4月启动非买卖演（NDR），打算募资2亿-4亿美元。君乐宝曾于2023年启动A股IPO，但最终选择“弃A赴港”，具体缘由尚未对外披露。

　　从招股书数据来看，演讲期内（2023年至2025年前三季度，下同），君乐宝营收从175。46亿元增加至198。32亿元，2025年前三季度营收达151。34亿元；经调整净利润从6。03亿元攀升至11。61亿元，2025年前三季度为9。45亿元，业绩取盈利能力呈现稳步增加态势。

　　公司正在招股书中特地提醒了经销商依赖风险，称若经销商削减订单、转投合作敌手或合做关系中缀，可能对公司的收入及经停业绩形成严沉晦气影响。

　　发卖端的成本变化同样值得关心。演讲期内，君乐宝发卖费用别离为36。01亿元、33。77亿元、25。31亿元，别离占各期收入的20。5%、17。0%、16。7%。此中，告白投入逐年下滑，告白费别离为15。52亿元、11。08亿元、7。44亿元，占发卖费用的比例从43。1%降至29。4%（2024年前三季度占比为38%）。比拟之下，伊利、蒙牛的发卖费用规模远超君乐宝，2025年前三季度均跨越百亿元。正在乳业市场所作日趋激烈的布景下，君乐宝告白投入的缩减，或对其品牌度提拔取市场拓展形成晦气影响。取此同时，公司人工成本占发卖费用的比例逐年上升，从24。3%增至30。2%，成本压力持续加大。

　　经销商是君乐宝的焦点发卖渠道。公司来自经销商的收入别离为130。63亿元、142。85亿元和104。06亿元，占总收入的比例别离为74。4%、72。0%、68。8%，虽呈逐年下降趋向，但仍是公司营收的次要支柱。截至2025年9月30日，君乐宝具有5500余家经销商，产物笼盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个奶粉零售终端。

　　欠债高企取公司大规模本钱开支间接相关。演讲期内，君乐宝投资勾当现金流净额别离为-37。60亿元、-14。75亿元，持续处于净流出形态。取之相对应的是，目前公司已建成33座牧场、20座工场，2024年奶源自给率达66%，位各国内大型乳企前列，但持续的沉资产投入也进一步推高了公司欠债规模。

　　此外，还有消费者反馈，喝出黑色发苦物质，且酸奶瓶内壁也附着雷同发霉的黑色残留物。

　　环绕君乐宝高分红取高欠债并存、经销商收集波动、高管稠密变更及劳动胶葛等相关问题，《城市金融报·财不雅旧事》已向公司发送采访函，并多次致电该公司，但德律风一曲无人接听。截至发稿，亦未收到公司的任何答复。

　　除了产质量量争议，劳动胶葛取高管变更也激发市场关心。数据显示，君乐宝做为被告涉及的劳动胶葛共计17起，此中14件发生正在2024年至2026年，时间上较为集中。高管层面，2025年以来公司办理层呈现稠密变更：董事黄某芳，监事冯某、姜某旺、郭某峰等多名焦点办理人员先后辞任，2026年董事刘某东也退出公司。招股书未披露上述人员的具体去职缘由，仅显示陈某于2026年再次出任公司董事。值得留意的是，姜某旺、黄某芳均为君乐宝晚期焦点办理，此次稠密人事情动对公司管理的潜正在影响尚待进一步察看。